新能源的江湖，暗战汹涌。

全球第三大储能电池制造商海辰储能在IPO的关键时刻，突然曝出重大利空。

据第一财经报道，近日，一位接近宁德时代的知情人士表示，海辰储能总裁办主任、工程部负责人冯登科因涉嫌侵犯商业秘密，已经被福建省宁德市警方依法采取强制措施。第一财经还披露，此事系宁德时代报案，警方已经收集了相关证据。海辰储能方面也向第一财经记者确认了冯登科涉案一事，并称“目前冯登科的案件还在调查中”。

有律师指出，冯登科被查与宁德时代诉讼的叠加效应，使海辰储能的港股IPO蒙上阴影。按照港股上市规则，公司需向监管机构证明诉讼不影响持续经营能力，否则可能面临聆讯延迟或终止。

对于市场关心的一系列问题，海辰储能近日紧急发布声明及内部公开信，作出了全面回应。

IPO关键期，竞业恩怨再现

关于冯登科涉嫌侵犯商业秘密案件，已经引发轩然大波，震惊储能行业。而这一切的根源都来自于与宁德时代的竞业限制恩怨。

对此，海辰储能在声明中首次披露了关键细节：经专业第三方机构鉴定，“复合集流体技术”属于公知技术，不具备商业秘密的“秘密性”要件，且公司从未在任何产品中使用该技术。声明强调，相关纠纷目前仍在司法调查程序中，公司已对冯先生及其家属提供必要支持，并称“相信法律会厘清事实”。

天眼查信息显示，冯登科目前担任海辰绿能（上海）能源开发有限公司法定代表人，该公司为海辰储能的控股子公司，持股比例达90%。

冯登科与海辰储能创始人的关系非常紧密。据报道，冯登科曾在宁德时代担任设备工程师，是海辰储能董事长、创始人吴祖钰的下属。

海辰储能的IPO招股书显示，在创办公司之前，吴祖钰曾在宁德时代担任工程师。除了他以外，海辰储能四位执行董事中，董事易梓琦、庞文杰也均有在宁德时代工作的经历。

由此可见，海辰储能的核心团队几乎都来自宁德时代，一度被业内称为“小宁德时代”。而这也成为了两家公司恩怨纠葛的源头。

从时间线来看，2011年8月—2015年12月，吴祖钰担任宁德新能源科技有限公司（ATL）工程师；2016年1月到2019年2月（离职），吴祖钰一直担任宁德时代工程师。

离职后仅10个月（2019年12月），吴祖钰便在厦门创立了海辰储能。吴祖钰2023年因违反竞业协议，赔偿宁德时代100万元。

二者的纠纷仍在持续，据天眼查的公开信息显示，今年7月，宁德时代新能源科技股份有限公司以不正当竞争为由，向厦门海辰储能科技股份有限公司、厦门诚博旺咨询管理有限公司、天津安洁环保科技有限公司、福建省宏桐建设工程有限公司、珠海市海辰新能源技术有限公司、厦门稀土材料研究所、吴某、L*、W*提起诉讼，案件将于8月12日在宁德市中级人民法院开庭。

宁德时代指控的核心，在于海辰储能2025年4月发布的587Ah大容量电芯与宁德时代专利产品参数高度重叠。宁德时代在起诉书中表示，海辰储能的 587Ah 电芯与宁德时代专利产品参数高度重叠，能量密度偏差仅 4.4%。

有律师表示，一旦海辰储能败诉，可能面临高额赔偿，其技术独立性与市场竞争力也可能会遭到质疑。

但对于“587Ah电芯与同行技术路线高度一致、能量密度仅差4.4%”等问题，海辰储能在声明中驳斥称“与事实严重不符”。公司披露，该电芯系基于2023年自主研发的千安时级长时储能电芯技术，针对2小时储能场景定向优化，拥有完整知识产权体系。行业技术专家指出，电芯性能参数差异需结合材料体系、工艺设计等多维度评估，单纯对比能量密度不足以判定技术同质化。

IPO背后的资金隐忧

海辰储能在今年3月正式启动在港交所IPO，但伴随而来的则是一系列恩怨纠葛被摆上桌面。

海辰储能赴港上市，目前正处于向证监会补充境外上市备案材料阶段，计划募资约5亿美元用于产能扩张与全球化布局。

公开信息显示，海辰储能创办于2019年，专注于提供以储能电池和系统为核心、覆盖全场景储能解决方案的全球领先新能源科技公司，是全球锂离子储能电池出货量GWh级别以上中，唯一专注储能领域的企业。

自成立以来，海辰储能的发展势头非常强劲。2020年开始在厦门建设研发中心及生产基地，一年后锂离子储能电池智能制造生产线正式投产，推出280Ah储能电池，此后几年中陆续推出了业内首款1000Ah+长时储能电池和业内首款超过20000次循环的电力储能专用钠离子电池。

在储能电池量产后的两年时间，海辰储能便超越了比亚迪、中创新航等公司，成为全球第三大储能电池公司（以锂离子储能电池出货量计算）。

如此迅猛的发展势头，在新能源领域内非常罕见。

成立至今，海辰储能累计完成4轮融资，其中A轮融资总对价6.83亿元，A+轮融资7.4亿元，B轮融资20.01亿元，C轮融资45.75亿元，累计融资80亿元。

经营业绩方面，据IPO招股书显示，2021年至2024年，海辰储能的营收分别为36.15亿元、102.02亿元和129.17亿元，年复合增长率达89%；净利润分别为-17.77亿元、-19.75亿元、2.88亿元。

在产能规划方面，海辰储能的厦门、重庆、山东、美国德州四大基地规划总产能达到450 GWh。

但一路高歌的背后，海辰储能的资产负债表却暗藏隐忧。招股书显示，海辰储能的贸易应收款项从2022年的2.23亿元飙升至2024年的83.15亿元，占营收比例高达69.5%。

截至2024年底，海辰储能的银行及其他借款余额高达99.83亿元，资产负债率高达73.1%，而公司账上现金及现金等价物为42.94亿元。一旦客户违约或延迟付款，可能会面临较大的风险。

关税夹击下的出海故事

出海，是海辰储能向资本市场讲的新故事。

据IPO招股书显示，2022年至2024年，海辰储能在中国海外的收入占比由0%迅速上升至28.6%。

美国与欧洲是海辰储能在海外的主要市场。2024年，海辰储能海外业务贡献营收为37亿元，其中近八成来自美国， 去年海辰储能前五大客户中两家为美国公司，分别为第一大客户和第四大客户，两大美企客户合计贡献了近30亿元。

更重要的是，这些海外订单毛利率高达42.3%，是中国内地市场毛利的五倍以上，几乎支撑起了海辰储能的全部盈利。有产业链人士指出海辰当下的困境，“若美国客户出现问题，将加剧风险敞口。”

对于市场关注的“美国第一大客户Powin破产导致15亿订单蒸发”传闻，海辰储能称，公司与Powin的合作尚未进入规模化交付阶段，双方无未结债权债务，且Powin破产申请文件显示公司不在债权人名单之列。声明强调，该事件对公司生产经营“无不利影响”。但未解释是否影响订单、库存和收入预期。

据储能行业数据追踪机构统计，Powin曾为海辰储能在美重要合作伙伴，但其近年财务困境早已引发行业关注，此次声明旨在避免市场过度解读。

但值得注意是，今年7月4日，特朗普正式签署了“大而美”税收与支出法案，取消了《削减通胀法案》的绿色能源税收优惠，包括太阳能、风能和电池储能项目的补贴，转而支持传统能源开发。

这对于新能源产业来说，无疑是一次重大打击。据CESA数据显示，2025年上半年，中国对美储能订单规模同比大幅下降超八成（82.06%），曾占全球出海订单超三分之一的美国市场，正在快速收缩。

全球知名能源研究机构彭博新能源财经（BNEF）认为，在“大而美法案”出台后，中国储能企业的出海战略亟需进入结构性转型阶段，否则，在“出海即承债”的背景下，越多的订单可能意味着越大的财务与履约风险。

而对于正处于IPO关键阶段的海辰储能，特朗普政府的一系列政策无疑令其海外经营前景蒙上了阴影，而这也是资本市场最关注的焦点，是其IPO定价的核心逻辑。多事之秋下，海辰储能该如何走出危局？