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半年净赚1亿元!周黑鸭,走出“至暗时刻”?
2025-07-24 10:07:14

过去三年,周黑鸭经历了上市以来最严峻的考验。

财报显示,2022到2024年,周黑鸭分别实现净利润2528万元、1.156亿元和9820万元,增速为-92.62%、357.13%和-15.03%。

拉长周期来看,近几年周黑鸭的盈利能力明显下滑。据悉,在2017年巅峰时期,周黑鸭当年的净利润一度高达7.6亿元,如今已跌剩零头。

当然,净利润暴跌的情况并非只出现在周黑鸭的身上。近年来,行业寒冬席卷了整个卤味江湖,卤味“四小龙”无一幸免:同样都是在2024年,绝味食品净利润骤降34.04%;煌上煌净利润下滑42.86%,就连定位佐餐市场的紫燕食品,净利润增速也放缓至4.5%。

不过,周黑鸭并没有选择“躺平”。

2024年,周黑鸭自救动作频频,先是创始人高调回归,并在6月份兼任公司执行总裁;而后周黑鸭又开始“壮士断腕”:关闭785家门店,总门店数从3816家缩减至3031家。其中自营门店净减少94家,特许经营门店净减少691家。

经过一系列的“自救”之后,周黑鸭的业绩终于有了起色。根据最近披露的业绩预告,今年上半年周黑鸭实现利润约9000万元至1.13亿元,与上年同期相比增加55.2%至94.8%;预计实现营收在12亿元至12.4亿元。在业绩披露后,周黑鸭股价一度大涨17%,截至最新收盘,周黑鸭年初至今股价已经上涨超过70%。

业绩回升背后

对于上半年净利润大幅回升的原因,周黑鸭在业绩预告中给出了解释:

上半年,公司持续推进“门店质量改革”,持续优化门店结构,将重心放在提升门店经营质量上,使得报告期内平均单店销售得到有效提升,为利润增长奠定了坚实基础;原材料成本的下行趋势,直接推动了毛利率的上升,增强了集团的盈利空间。

简单来说,周黑鸭上半年业绩回升主要原因在于降本增效和原材料价格下降,不过据侃见财经观察,原材料价格下降才是决定性因素。

资料显示,作为卤制品行业的核心原材料,鸭脖、鸭掌等鸭副产品占据周黑鸭原材料采购金额的50%以上,其价格受养殖成本、饲料价格及供需关系影响,例如在2021到2023年,受饲料成本上涨(豆粕价格从3000元/吨涨至5600元/吨)及养殖产能受限,鸭副价格暴涨,鸭脖的单价从12元/kg飙升至27元/kg,涨幅超过125%。而这也对周黑鸭的盈利能力造成了冲击,尤其是2022年毛利率从57.78%下滑至55.03%,净利率跌至1.08%。

来到2023年下半年,鸭副价格终于回落,从27元/kg回落至10元/kg,跌幅达63%。理论上,成本下降可以有效释放利润空间,推动净利润回升,但由于成本调整存在滞后性,所以2024年周黑鸭的盈利能力并没有明显提升。进入2025年后,鸭副价格的回落开始对周黑鸭的业绩产生正面影响,最明显就是今年上半年的业绩回升,今年上半年周黑鸭实现利润约9000万元至1.13亿元,与上年同期相比增加55.2%至94.8%。

如果从成本的角度来看,短期内周黑鸭的盈利能力还有进一步提升的可能,因为肉鸭养殖产能已经开始出现过剩的情况。

资料显示,2024年全国祖代种鸭存栏量同比增长5.8%,父母代种鸭存栏量增3.2%,导致商品鸭出栏量突破1185万吨,祖代种鸭存栏激增;另外,饲料转化率从2.3:1优化至2.1:1,养殖周期从42天缩短至38天,每公斤鸭肉成本降低1.8元。龙头企业如新希望、益客食品推行“合同鸭”模式,锁定养殖户出栏量,而这也将进一步加剧肉鸭供给过剩的情况,未来肉鸭以及鸭副产品的价格还有进一步走低的空间。

或许正是考虑到原材料价格还有继续走低的空间,周黑鸭的业绩还能继续上涨,所以在财报披露后,周黑鸭股价也一度大涨超过17%。

截至7月22日收盘,周黑鸭股价报收2.58港元/股,虽然目前仍处在低位,但跟今年年初不到1.5港元/股相比,周黑鸭的股价已经上涨超过70%。

“警报”仍未解除

从目前来看,随着鸭副价格大幅回落,周黑鸭已经渡过了“至暗时刻”。

不过,虽然业绩有所回升,但周黑鸭的“警报”其实并未解除,因为卤制品行业的大环境依旧不太好。

近年来,随着入局者的增多,卤味赛道竞争愈发激烈,叠加消费渐趋谨慎影响,卤味品类市场规模增速有所放缓。红餐大数据显示,2024年卤味品类市场规模为1,573亿元,同比增速为3.7%;而在2019年时,卤味品类市场的增长速度可是高达15%。

过去这些年,周黑鸭之所以能实现爆发式增长,跟卤制品行业高速增长有很大关系,如今风口已经停下,周黑鸭想要维持增长难度可想而知。

从营收数据来看,近年来周黑鸭的营收增长也明显放缓。在2020到2024年期间,周黑鸭分别实现营收21.82亿元、28.7亿元、23.43亿元、27.44亿元和24.51亿元,虽然营收波动没有净利润波动那么大,但可以看到,其营收一直围绕着25亿元上下波动,很久没有大幅的提升了。

另外,虽然行业增长放缓,但仍有不少企业进入卤味赛道,这也导致竞争越来越激烈。根据企查查数据,近年来卤味相关企业的数量快速增长,新注册企业的数量每年都有增长,其中2023年,新注册的卤味相关企业数量达1.49万家,要知道,目前卤味品市场仍非常分散。根据《中国餐饮发展报告2022》数据,卤味食品赛道前五名品牌市场占有率仅占20%左右。其中,绝味食品占8.6%、周黑鸭占4.6%、紫燕百味鸡占3%、煌上煌占2.8%。

而周黑鸭其实也意识到了这一点,所以其一直在积极寻找“第二增长曲线”。此前,周黑鸭官方发布消息称,周黑鸭与四川申唐产业集团正式签署战略合作协议,共同成立“四川周黑鸭食品科技有限公司”,共同开发周黑鸭“嘎嘎香”系列复合调味品及方便速食产品。周黑鸭董事长兼CEO周富裕表示,周黑鸭“嘎嘎香”系列计划今年推出不少于10款复合调味品及方便速食产品,不仅覆盖周黑鸭现有的3000多家门店,还要进入商超、电商甚至国际市场。

资料显示,周黑鸭新的战略布局旨在通过“卤味+复调”的双引擎模式,打通“即食”与“烹饪”场景。这种“产品联动”策略,既提升了用户黏性,也为品牌开辟了新的潜在市场。不过,相比于卤制品行业,调味品行业的竞争更加激烈,想要通过布局调味品业务打造“第二增长曲线”,周黑鸭还需继续“突围”。

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