文：Leon

编辑：侯煜

在国补政策的有力推动下，今年上半年全国家电大盘零售额达 4537 亿元，同比增长 9.2%（数据来源：奥维云网）。但大盘增长的背后，家电市场的两极分化趋势愈发明显，这一特征在各企业上半年的业绩中体现得尤为突出。

其中，以美的集团、海尔智家为代表的白电巨头，2025 年上半年实现营收、净利润双位数增长，头部地位进一步巩固；而格力电器、创维集团等企业，则陷入不同程度的增长失速困境。

从创维集团（股票代码：00751.HK）2025 年中期业绩报告可见：公司实现营收 362.6 亿元，同比增长 20.3%，营收保持双位数增长；但股权持有人应占溢利（归母净利润）却同比大降 67.4%，仅为1.25 亿元，盈利能力正遭遇前所未有的挑战。

值得玩味的是，创维集团创始人、实控人黄宏生近日在媒体采访中，既提出“有望两年内实现千亿营收”的目标，又计划未来五年分拆 5 至 8 家上市公司。这一表态，一方面暴露其仍试图靠资本运作改善创维系经营的意图，另一方面也在一定程度上反映出，作为创始人，黄对公司当前的经营状况或许缺乏客观认知。

主营业务亏损，净利率创新低

对照创维集团以往中期业绩，本期最引人关注的财务指标当属归母净利润—— 上半年仅实现 1.25 亿元，同比下滑 67.4%，创下近五年最低水平。受此影响，公司净利率也跌至1.01%，在家电行业中基本处于垫底位置。

作为参考，主营白电的美的集团本期净利率为10.61%，主营黑电的海信视像本期净利率为4.53%。

业绩数据的疲软，在业务端有更直观的体现。创维集团涵盖四大核心业务 —— 智能家电、智能系统技术、新能源、现代服务业及其他业务。

首先来看主业智能家电业务，行业的惨烈竞争在创维的业绩中就可见端倪。

创维集团智能家电业务在报告期内收入170亿元，在收入同比增长9.4%的情况下，营业利润却下降了8.9%。同时，连带影响智能系统技术（数字机顶盒、汽车智能、VR、IoT解决方案等）的经营，本期仅贡献了1300万元的营业利润，而去年同期为1.01亿元，下跌幅度之大令人咋舌。

现代服务业及其他业务本期收入 13.3 亿元，分部业绩（营业利润）却亏损 9500 万元，成为本期业绩的最大利润缺口，暴露出该业务板块抗风险能力较弱的问题。

据其官网信息，现代服务业涵盖家电售后维修、智慧物流、园区建设、园区经营、财务金融、创业投资及集团总部职能部门等多个领域，业务范围极广。财报明确表示，该部分业绩下滑是受中国大陆房地产市场持续下行的影响。

本期报告内，创维集团唯一实现营收和营业利润双增长的板块是新能源业务。作为其第二增长曲线，其新能源业务包括户用分布式光伏、储能设备、组件及逆变器生产等。其中，营收大头来自户用分布式光伏业务，即光伏板的“融资租赁”。简单来说，合作方华夏金租从创维集团购买光伏设备，租赁给用户（以农村自建房为主），安装在屋顶发电。报告期内，新能源业务贡献营收138亿，成为财报里为数不多的亮点。

据创维官网显示，光伏设备租赁期限为22年，用户按固定比例获取保底收益，22年后电站发电所有收益归用户，另外首年还可享受“0元购创维家电”的服务。不过，此类运营模式通常存在争议，主要集中在合同规定的责任方、利益分配等潜在问题；加之光伏市场产能过剩的现状，能否稳定、持久地为集团贡献利润还有待观察。

从业绩报告中不难看出，创维集团正面临显著的经营瓶颈：一方面，以电视为核心的相关产业持续走弱，在激烈的市场竞争中难以维持可观利润；另一方面，业务布局过于宽泛导致资源分散，最终形成“营收规模高、盈利水平低” 的窘迫局面。

从“彩电大王”沦为Others

结合多家市场调研机构的数据来看，上半年全球电视出货量在9080万台至9250万台之间，同比下降1.5%或微增2%（由于统计口径不同所致）。虽然数据存在一定差异，但并未影响对市场整体趋势的判断，基于对下半年市场环境的评估，调研机构TrendForce将2025全年电视出货量预估调整为1.95亿台，同比减少1.1%。

而在上半年，全球电视出货量排名的变化不大，前三名依然为三星、TCL和海信，LG和小米分列四、五位。也就是说，创维电视目前在全球电视市场中处于“Other”阵营，市场份额较巅峰时期有不小差距。

深挖创维电视没落的原因，《华尔街科技眼》曾在年初进行了深度解析（详情见：独家：大屏 OLED 成为 “滑铁卢”，老牌彩电企业创维缘何掉队）。简而言之，创维在缺乏OLED面板技术支撑的情况下贸然All in OLED，忽视了中国电视市场上游供给侧的关键因素，继续导致技术与供应链错配的战略性失误。结果就是：创维不仅没能在OLED市场有所建树，还错过了进入Mini LED市场、发展关键技术的黄金周期。

目前，高端大屏电视市场以OLED、LED及其衍生（Micro、RGB 等）两种技术路线为主，各有千秋。

据奥维睿沃数据显示，2025年上半年高端OLED电视市场逆势上扬，出货量同比增长6.7%至270万台左右。然而，OLED电视几乎被三星和LG垄断，两大品牌占据了超80%的市场份额。

LED市场，今年初海信视像凭借率先量产RGB Mini LED技术获得广泛关注。由于该技术成本较OLED更低、但显示效果旗鼓相当，继而引发三星、索尼等巨头入局，共同推动百吋超大屏高端电视的普及。事实上，上半年的市场数据也证明了大屏幕、高画质是电视市场当下的增长路径。

反观创维，在彻底放弃OLED后转攻Mini LED市场，主推“壁纸电视”系列和“Smart Mini LED”技术。严格意义上，所谓“Smart Mini LED”只是体现在创维画质芯片的调校，背光技术仍是普通的Mini LED单色灯珠，更多是一个营销上的概念。

从市场层面来看，消费者对其的营销策略并不买单。从京东等电商平台的销售数据不难看出创维电视的产品结构困境：中高端机型销量普遍仅 2 万 +，市场接受度有限；而最畅销的机型虽售出 9 万 +，但售价仅 1699 元，属于典型的低端产品，盈利空间可想而知 —— 这一 “高端遇冷、低端走量” 的格局，直观反映出其高端产品未能打开市场，销量主力仍集中在低利润的低端机型上。

落寞难掩！家族企业文化成发展桎梏

复盘创维集团在电视领域的战略失误，会发现与其家族式的经营风格不无关系。通常来说，民营企业在发展壮大的过程中，会逐渐通过集团化管理（Collectivize Management）实现“去家族化”，从而摆脱束缚、用更现代的治理方式发展壮大，这种经营策略已经被无数的成功企业所验证，比如美的集团。遗憾的是，创维集团并不在此列，整个集团的绝对话语权仍被黄宏生及其家族成员牢牢把控。

广义上的创维集团，目前拥有201家成员企业，其中包括两家上市公司，分别为港股的创维集团（00751.HK）和A股的创维数字（000810.SZ）。

除了创始人黄宏生，其妻林卫平、其子林劲（随母性）在集团内均担任要职，比如林劲目前是上市公司创维集团的董事会主席、执行董事，年薪1289.7万港币，持股比例为0.17%。另外，林劲还担任创维系6家公司的法人代表，共任职19家企业，是名副其实的“少东家”。其母林卫平在创维集团的影响力也不容小觑，担任创维系公司7家法人代表、共任职24家企业。

因此，广义上的创维集团本质仍是家族企业模式：创始人、实控人黄宏生及其亲眷构成 “铁三角”，对集团战略、上市公司决策具有深远影响，职业经理人的话语权自然被削弱，这一点从具体案例与制度层面可清晰印证。

从制度规定看，集团明确重大投资项目需经创维投资决策会，但最终决策往往受创始人意志左右；从实际案例看，《华尔街科技眼》曾指出，职业经理人、原创维彩电业务负责人王志国此前主导彩电业务多项改革，核心决策权仍由黄宏生家族掌控 —— 这意味着，在创维内部，职业经理人 “戴着镣铐跳舞” 的特征十分显著。

最具代表性的是王志国担任创维下属公司创维 RGB 电子董事长期间的改革尝试：他曾计划以先进管理模式破除内部 “江湖气”、提升运营效率，具体包括对研发、人力、品牌、财务等核心岗位的人员调整。但据内部人士向《华尔街科技眼》透露，创维 RGB 核心部门中，集团现高管及原高管的亲信遍布，形成盘根错节的裙带关系并重新掌握重要权限。即便王志国目前仍兼任创维集团有限公司董事、首席技术官及深圳创维 - RGB 电子有限公司董事长等要职，其改革举措也因阻力重重而无处发力。

昔日的“彩电大王”还能归来吗？

如今的家电行业，竞争格局已相当稳固：白电领域，美的、格力、海尔三大品牌形成 CR3（市占率超 80%）的主导格局；黑电领域，三星、TCL、海信则占据全球主流市场份额。若将竞争周期拉长至近十年，行业唯一的显著变数当属小米 —— 它在黑白电领域快速实现从 “零” 到 “主流玩家” 的突破，打破了原有格局的沉寂。

在这一格局演变中，美的、海尔、海信等老牌家电企业敏锐捕捉到危机，迅速从企业管理、技术研发、产品运营到营销层面推进转型，主动拥抱互联网思维，逐步适配新时代发展节奏，最终不仅守住了核心市场份额，还实现了进一步突破。与之形成反差的是创维集团：它在市场变化中逐渐沉沦，始终未能跳出 “彩电大王” 的过往辉煌，错失了转型先机。

具体到创维的竞争处境：其当前的智能家电业务不仅覆盖黑电（电视、投影、VR 头显等），还涉足白电（洗衣机、空调、冰箱、厨卫、小家电等），严格来说，竞争对手直指海尔、TCL、小米、海信等企业。但这些对手均在各自细分领域占据领先地位，无论是营收净利规模，还是研发、营销投入体量，都远胜创维，自然在竞争中握有绝对优势。对如今的创维而言，仅剩的 “品牌效应”，或许是其最核心的资产。

进一步看广义层面的创维集团发展：黑白家电、家电代工、光伏、造车、商业地产等繁杂业务，将这家 1988 年成立、以电视起家的老牌民企，拖入了一段略显虚幻的 “宏伟叙事”，导致精力分散、资源难以聚焦。2022 年，其旗下子公司创维电器冲刺 A 股时因未通过问询失败，这一结果已清晰反映出资本市场对其业务模式的不认可。（详情见：石头科技赴港上市之际，创维代工的洗衣机业务突发大裁员）

从资本市场与股价表现来看，至截稿前，创维集团总市值约 63.57 亿港元，规模相对有限。尽管商业领域不乏 “小体量企业借风口逆袭” 的案例，但这类逆袭往往需要关键行业风口加持，或掌握独家核心技术作为支撑。结合创维当前业务分散、转型滞后、竞争劣势明显的现状，目前尚未显现出任何 “逆风翻盘” 的趋势。