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今天是2026年2月4日,距离那场震动整个互联网圈的‘黑色星期三’——1月14日,国家市场监督管理总局正式对携程立案调查,已经过去了整整21天。

这21天里,旅游圈并未因主角的沉默而恢复平静,反而在资本市场的寒风与行业内的窃窃私语中,酝酿着更深的变革。回望这三周的风暴轨迹,我们看到的不仅是一家巨头的股价跳水,更是一场针对‘平台霸权’的监管围剿正在从四面八方收紧。那记反垄断的重拳,不仅瞬间击碎了携程昔日‘日赚两亿’的财报神话,更将其长期掩盖在高毛利光环下的商业模式积弊,彻底暴露在聚光灯下。
随之而来的资本市场反应冷酷而直接:公告发布后,港股尾盘应声跳水,次日盘中一度暴跌近20%,美股也同步重挫。这场由监管利剑引发的市值雪崩,不仅是对携程一家企业的惩戒,更是向整个平台经济释放出‘流量霸权’不再、合规经营为王的强烈信号。
要读懂这次反垄断调查的深意,必须回溯携程过去十年的扩张逻辑。自2015年起,携程通过一系列令人眼花缭乱的资本运作,先是合并去哪儿,后又整合艺龙,构建起了一个占据在线旅游市场(OTA)主导地位的‘携程系’帝国。
这种通过资本换市场的整合,虽然结束了早期的恶性价格战,但也客观上重塑了行业竞争格局。数据显示,‘携程系’在核心的酒店预订市场曾占据绝对优势。当一家企业掌握了绝对的流量入口,它便不再仅仅是一个服务中介,而成为了掌握生杀大权的‘规则制定者’。过去几年,携程维持着高达70%至80%的毛利率,这种惊人的盈利能力,很大程度上正是建立在缺乏有力竞争者挑战的‘舒适区’之上。
然而,高毛利的背后,是平台与商家、用户之间日益撕裂的利益关系。此次反垄断调查的导火索,正是这种失衡关系的集中爆发。
对商家而言,携程的‘流量霸权’已成为沉重的经营负担。为了获取平台的流量倾斜,商家被迫接受越来越高的佣金比例,甚至陷入‘不合作无客源,合作即亏损’的困境。更甚者,携程推出的‘调价助手’等算法工具,通过技术手段强制修改商家价格,以维持所谓的‘全网最低价’。这种‘慷他人之慨’的做法,被媒体批评为‘算法霸权’,它一方面压榨了商户的利润空间,另一方面却将平台的竞争压力完全转嫁给了供应链。
对用户而言,曾经的‘旅游好帮手’也逐渐变成了‘算计者’。从屡禁不止的‘大数据杀熟’,到退改签环节的隐形陷阱,再到强制商家‘二选一’导致的服务同质化,携程在用户体验上的口碑正在透支。当技术不再用于提升效率,而是沦为精准收割用户的工具时,信任的崩塌便只是时间问题。
此次立案调查,绝非监管层的“突然袭击”,而是对平台经济治理思路转变的必然结果。早在2025年,贵州、郑州等地监管部门就已多次就“二选一”、价格干预等问题约谈携程。云南旅游民宿行业协会的公开控诉,更是将行业积怨推向了顶峰。
过去,监管层对互联网平台多采取“包容审慎”的态度,给予其野蛮生长的空间。但在2026年的当下,随着平台经济由“增量竞争”转入“存量博弈”,那种依靠垄断地位“掐尖式并购”和“自我优待”的模式,已不再被市场和政策所容忍。此次调查不仅是对携程过往行为的纠偏,更是为了打破行业壁垒,让美团、飞猪、抖音等后来者能够在一个公平的环境中参与竞争,从而倒逼整个行业回归服务本质。
面对反垄断调查带来的罚款风险和业务重构压力,携程的“高增长、高毛利”时代或许将一去不复返。但这对于携程这家企业,乃至整个中国旅游行业来说,未必不是一件好事。
垄断往往会扼杀创新。只有当携程不能再依靠简单的流量分发和佣金抽成来轻松获利时,它才会真正将精力投入到产品创新、服务体验和全球化竞争中去。对于商家而言,公平的竞争环境意味着生存空间的释放;对于消费者而言,充分的竞争将带来更透明的价格和更优质的服务。
2026年的这场风波,是携程商业帝国的“合规拐点”,也是其告别“舒适区”、重塑竞争力的重生起点。它警示所有平台型企业:在法律的红线面前,没有谁是“大而不能倒”的,唯有尊重市场、敬畏规则、善待用户,才是基业长青的唯一法则。
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