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业绩四连跌!九阳焦虑难藏
2025-09-05 10:10:54

有着“豆浆机第一股”美称的九阳曾创造过营收超过112亿、市值超过320亿的辉煌,然自2021年起,九阳的营收和利润却四年连降,2024年其股价更是最高跌超80%……

曾经家喻户晓的小家电巨头,如今却“颓势”难藏,连董事长杨宁宁去年都减薪超48万,竞争日趋激烈的小家电赛道,九阳可有“V字反弹”的希望?

01,巨头的“忧愁”

近日,九阳股份发布了2025年半年报,报告期内,公司实现营收39.87亿元,同比下降9.11%,实现净利润1.23亿元,同比大降30.02%,其中二季度公司实现营收19.87亿元,同比下降14%,实现净利润0.21亿元,同比下降53%。

截至9月3日14:33,九阳股份(下称:九阳)较2020年以前复权方式计算的42.88元最高点,仍跌去近78 %。

图:九阳中报VS行业对比,源百度股市通

横向对比不难发现,包括苏泊尔、科沃斯、新宝股份在内的家用电器企业,皆交出了一份正增长的2025年中报答卷,就连今年一季度利润大跌的小熊电器,也交出了一份营收净利双位数增长的中报。

不过如果将视线扩展到整个家电圈的上市企业,来统览2025年中报的业绩表现的话,实际上大家会发现,九阳的业绩也没有显得有多“惨”,从中国家电网统计的业绩排行榜来看:

小家电“一哥”苏泊尔排在第12名,营收114.78亿元,科沃斯排在第13名,营收86.76亿,新宝股份排在第15名,营收78.02亿,老板电器以46.08亿营收排在第18名,九阳以39.87亿营收排在第21名。

并且,刨除美的、海尔、格力、TCL这些电器巨无霸们,在小家电企业中营收规模尚可的九阳,无论是营收跌幅、净利润跌幅都不是榜单上最差的,也就是说,还远没到“寒气逼人”的程度。

那九阳为何业绩不断下滑呢?

2025年上半年,九阳实现境外销售收入4.27亿元,同比暴降48.70%,近乎“腰斩”,这是公司业绩下滑的主要原因,美国是九阳的海外主战场之一,不过受到了美国关税政策的影响,导致了对美出口业务直接承压;

也就是说,外销业务的遇挫是一大不可抗力的外因造成的。

再来看内销市场的表现,上半年,九阳实现境内收入35.60亿元,同比微增0.16%,具体到产品系列,九阳主要有食品加工机系列、营养煲系列、西式电器系列和炊具系列。

其中食品加工机收入14.62亿元,同比增长2.6%,炊具系列收入1.47亿元,同比增长4.37%,而食品加工具系列就包括九阳的王牌产品九阳豆浆机和破壁机等,从这个角度,九阳还是守住了自己的根基的。

不过营养煲系列收入15.81亿元,同比下滑14.20%,西式电器系列收入7.29亿元,同比下滑14%,这两大产品板块共占据总营收的57.92%的份额,它们的双位数下滑,说明内销的低迷已不容忽视。

来自奥维云网(AVC)的数据显示 ,2025年上半年厨房小家电行业零售量同比下降1.2%,零售额同比增长9.3%,有所回暖,然竞争仍持续升温的小家电江湖,九阳该如何破局?

02,“V字反弹”是奢望?

1994年成立的九阳,是一家专门从事小家电系列产品的研发、生产和销售的企业,凭借发明第一台全自动家用豆浆机一战成名,并创造性地开创了一个从无到有的行业,此后九阳趁热打铁,成功拓展了多个厨房小家电品类,并且还成为载人航天太空厨房研制单位,太空科技的民用普惠构筑了九阳的发展主旋律。

九阳2025年中报显示,公司货币资金为33.26亿,较上年同期大增24.09%,有息负债2469.3万,较上年同期大幅下滑23.30%,公司资产负债率为52.43%,同比下降1.72%,毛利率27.20%,同比增长2.21%。

图:证券之星整理

2021年至2024年,九阳股份的研发费用分别为3.57亿元、3.90亿元、3.89亿元、3.61亿元。虽有波动,但偏离不大,尤其考虑到连年的营收利润双降,还保持这样的研发强度,可见其对研发创新的重视程度。

正因为公司成立30年来都如此,九阳才将自己的核心专利护城河不断夯实:

比如一台小小的九阳豆浆机,能在小家电江湖独领风骚,靠的就是九阳掌据的 电机驱动技术、智能温控技术、营养萃取技术三大核心科技,并且还涉及到流体动力学技术和防溢技术,对静音技术、0涂层技术、智能控制和航天技术转方等方面亦游刃有余。

值得一提的是,九阳绝非满足于PPT或实验室的专利自嗨,而是聚焦解决于消费者追求健康品质生知的现实痛点,比如发明全自动家用面条机,来满足想吃0添加健康面条的客群,发明速嫩烤空气炸锅来规避传统空气炸锅又干又柴的缺点……

据不完全统计,30年来九阳积累了13181项技术专利,其中包括700多项发明专利。而九阳也已经从一杯豆浆,完善了厨房品类,走向了全屋,涵盖生活电器、厨房电器等多个场景,这不只是九阳的实力,更是九阳不断冲高的底气。

继打造了太空科技3.0系列产品后,九阳又马不停蹄推出了不粘0涂层电饭煲、免手洗轻音低嘌呤豆浆机等创新产品,以图撬开中高端市场的大门;

并且在众科技巨头兵家必争之地的清洁电器业务板块,九阳还创新推出了超薄躺平技术的洗地机产品,并逐渐实现毛发防缠绕功能成为标配功能与卖点。

某种程度,具备这些一精多专的底层技术与宝贵的操盘经验,就是九阳最大的杀手锏!

申银万国证券虽略微下调九阳的25-27年盈利预测为2.95亿、3.53亿、3.98亿元,但同比仍然增长141%、20%、13%,并维持了对九阳的“增持”评级。

九阳能否重回正增长轨道?甚至实现超绝的“V形反弹”业绩?

拭目以待!

参考资料:

九阳股份官网

九阳股份2025年中报

九阳股份2025年中报简析:净利润同比下降30.02%,公司应收账款体量较大-证券之星

“豆浆机第一股”业绩连跌四年!股价最大跌幅超80%,员工持股计划却仍有浮盈-每日经济新闻

九阳股份:厨小行业回暖,外销受关税影响-上海申银万国证券研究院

九阳股份上半年境外营收降48%,董事长杨宁宁去年减薪超48万-地产k线

30年积累13181项技术专利,九阳想做的不只是一杯豆浆-钱江晚报

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