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2022年9月上市至今,腾讯音乐港股股价已经大涨近10倍了!妥妥的大牛股!
推动腾讯音乐股价大涨的背后自然离不开业绩的支撑。2022年,腾讯音乐实现净利润36.77亿元,同比增长21.39%;2023年,实现净利润49.2亿元,同比增长33.8%;2024年实现净利润66.44亿元,同比增长30.7%;2025年半年报更是了不得了,实现净利润67亿元,同比大增115.85%。
不过,腾讯音乐净利润大增的背后,同样也存在隐忧,那就是腾讯音乐的总收入增长并不明显。
2022年,腾讯音乐的营业收入283.4亿元,同比下降9.3%;2023年,腾讯音乐的营业收入277.5亿元,同比下降2.07%;2024年,腾讯音乐营业收入284亿元,同比增长2.3%。2025年上半年营业收入157.98亿元,同比增长13.43%。
相比腾讯音乐不断上涨的利润,腾讯音乐的营收就有些捉襟见肘了,这背后的原因主要是以下几点。
其一,业务结构调整。一方面,腾讯音乐的在线音乐服务收入占比不断提升;另一方面,腾讯音乐的社交娱乐服务收入占比不断下降,为适应监管要求,腾讯音乐对直播功能进行了调整,导致收入下降。
其二,成本费用的控制。一则,腾讯音乐减少了营销费用;二则,腾讯音乐优化了内容成本,包括版税费用和原创内容制作成本等;三则,社交娱乐业务收入下降导致相关收入分成成本减少。
其三,用户付费意愿增强。一方面,腾讯音乐在线音乐付费用户数量持续增长,截至2025年6月30日,腾讯音乐的在线音乐付费用户数达到1.244亿,与2024年同期的1.170亿人相比,同比增长了6.3%;另一方面,腾讯音乐通过推出SVIP等高价值服务,提高了单个付费用户的月均收入,截至2025年6月30日,腾讯音乐的超级会员(SVIP)用户规模近期也突破了1500万,创下历史新高。
由此,也就不难看出为什么这几年腾讯音乐的营收不怎么涨,而利润却能够持续增长了。
腾讯音乐真正的隐忧来自两方面:一方面是月活用户的下降,2025年第二季度,腾讯音乐月活跃用户数为5.53亿,同比下降3.2%;另一方面,来自付费用户逐步接近天花板,当前腾讯音乐的在线音乐付费用户数达到1.244亿,付费用户占比活跃用户达到了22.5%。
导致腾讯音乐用户增长乏力一方面是市场饱和,在线音乐市场逐渐成熟,用户增长空间有限,新增用户数量减少;另一方面是竞争加剧,网易云音乐、汽水音乐等竞争对手的崛起,分流了腾讯音乐的用户。
而导致月活用户下降一方面是用户对平台内容的兴趣减弱,活跃度降低;另一方面是与网易云音乐相比,腾讯音乐在音乐社区的建设上相对滞后,影响了用户粘性。
很明显,月活用户的下降接下来危及的就是腾讯音乐的付费用户数。2022年第一季度,腾讯音乐在线音乐付费用户数达8020万,同比增长31.7%;2023年腾讯音乐在线音乐付费用户数同比增长20.6%,达到1.067亿。
我们再来看2024年腾讯音乐各个季度的在线音乐付费用户数同比增长情况,第一季度付费用户数达1.135亿,同比增长20.2%;第二季度付费用户数达1.17亿,同比增长17.7%;第三季度付费用户数达1.19亿,同比增长15.5%;第四季度付费用户数达1.21亿,同比增长13.4%。从以上数据可以看出,2024年腾讯音乐在线音乐付费用户数保持增长,但增速逐季放缓。
而到了2025年,腾讯音乐的在线音乐付费用户数已经达到1.244亿,但是增速已经放缓到了6.3%。
由此看来,腾讯音乐的付费用户数虽然尚未完全触及天花板,但增长速度已明显放缓,显示出接近增长上限的趋势。
月活用户在逐步下滑,而付费用户增速也明显放缓,腾讯音乐下一步要如何继续保持利润的高增长?
要继续保持利润增长,无非就是开源和节流。
节流层面,腾讯音乐方面通过优化版权合作模式和内容自制,降低内容成本占比;另一方面降本增效措施使销售和营销费用下降。但是这些年,腾讯音乐一直都在努力节流,这方面已经再难有更大的操作空间。
开源层面,当前的在线音乐业务不论是用户规模,还是付费用户,都已经很难持续高增长了。也就是说,仅仅依靠自身的在线音乐业务,腾讯音乐要继续保持高增长,已经很难了。那么,寻求音娱业务的多元化就成为了腾讯音乐新的选择。
很明显,腾讯音乐自身比任何人、任何机构都更清楚自身面对的问题,否则腾讯音乐也不会在前不久豪掷200亿重金收购喜马拉雅。
腾讯音乐重金收购喜马拉雅一来是在拓宽自己的业务边界,弥补腾讯音乐在长音频板块的不足;二来,腾讯音乐也是在为自身寻找新的利润增长点,喜马拉雅的加入为其提供了新的增长机会,尤其是在知识付费、播客等新兴领域。
由此看来,在维持现有音乐的状态下,腾讯音乐离触摸利润天花板越来越近了!一方面,腾讯音乐唯有借助AI等新技术增效破局;另一方面,腾讯音乐必须要为自身寻找到新的业务增长点。否则,腾讯音乐的高增长恐难以为继。
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