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2200家加盟店能否撑起孕婴世界的上市梦?
2025-07-28 10:14:55

作者 | 赵栀

编辑 | 趣解商业资讯组

出生率走低,母婴行业闭店潮加剧的背景下,门店数量逆势增长至2200多家的母婴连锁企业——孕婴世界,正在冲击IPO

今年5月,孕婴世界披露上市辅导工作,拟在北交所上市,辅导机构为国信证券。近日,其向北交所递交的上市申请已获受理。

图片来源:北交所截图

“趣解商业”注意到,这并非孕婴世界首次冲击IPO。2023年10月,孕婴世界曾宣布挂牌新三板;同年12月,其启动北交所上市辅导备案,然而2024年10月,孕婴世界宣布终止在北交所上市事宜。

此次重启IPO,是孕婴世界二次冲击北交所。若成功上市,孕婴世界将成为继孩子王、爱婴室之后的“母婴零售第三股”,同时也有望成为北交所的“连锁加盟第一股”。

1.2200家加盟店撑起母婴帝国

如今在母婴零售行业,多个品牌为保证服务质量和品牌调性,选择直营模式。而孕婴世界则另辟蹊径,选择以加盟模式为核心,这一策略使得孕婴世界得以快速扩张。

招股书显示,截至2024年底,公司加盟连锁门店覆盖四川、重庆、贵州、云南、安徽、湖北、江西等六省一市,共计2200多家。平均每个加盟商经营约7家门店,65%以上的门店经营时长已超过5年,在行业普遍面临较大经营挑战的情况下,公司加盟体系保持了稳健可持续的经营韧性。

图片来源:招股书

区别于传统加盟模式,孕婴世界采用数智化创新型加盟连锁模式,如此,既具备传统加盟模式轻资产、精人员式的扩张优势,又能链接加盟商、终端消费者和上游品牌供应商,通过高效的商品推广和渠道建设提高盈利能力,同时保持加盟商的经营自主性。

这种模式下,孕婴世界的角色更像是“中间商”。孕婴世界与飞鹤、伊利金领冠、合生元、海普诺凯、佳贝艾特、好奇等母婴市场知名品牌建立了深度合作关系,保障加盟商的商品稳定供应。

受益于加盟门店的扩张,孕婴世界的业绩逐年增长。2022年到2024年,其营业收入分别为6.03亿元、6.98亿元、10.03亿元;净利润0.84亿元、0.95亿元、1.2亿元。

图片来源:招股书

其中,母婴商品销售是孕婴世界的主要收入来源。招股书显示,2022年到2024年,母婴商品销售收入在当年公司总收入中的占比达到86.71%、87.87%、88.79%。

2.多重挑战待解

不过,孕婴世界的 IPO 之路并非坦途,多重挑战已浮出水面。7月21日,孕婴世界收到了来自北交所的审核问询函,北交所要求孕婴世界和保荐机构在20个工作日内就问询意见进行回复及逐项予以落实。

十个问题包括股权清晰稳定情况及业务独立性、业务模式创新性及可持续性、生产经营合规性、加盟模式及收入真实性核查、第三方回款金额较高的真实合理性、存货跌价准备计提是否充分、收入确认依据充足有效性、其他财务问题、募投项目必要性及募集资金规模合理性及其他问题。交易所问询函表明,孕婴世界在股权架构、业务独立性、财务规范性与商业模式可持续性等核心领域存在多重风险,或将影响孕婴世界的上市进程。

图片来源:北交所

事实上,不仅是北交所,孕婴世界家族企业的属性也引发了外界的质疑。招股书显示,孕婴世界创始人江大兵及其儿子王伟鉴通过直接或间接的方式,共持有公司73.98%的股权,江大兵配偶王琼持股3.09%。

图片来源:招股书

王琼虽如今持股不算多,但其在孕婴世界的发展中扮演着重要角色。据媒体报道,王琼与江大兵共同创办了成都市创托妇婴商贸有限公司,即孕婴世界业务前身。如今,王琼还是江大兵和王伟鉴的一致行动人。目前,江大兵为公司董事长,王伟鉴为副总经理。

此外,孕婴世界董事、总经理、股东唐海斌与另一股东唐亚玲为夫妻关系;自然人直接股东杜睿智和朱轶群为夫妻关系。与此同时,孕婴世界的客户背后还有股东的影子。据媒体报道,江大兵的亲属周春利、罗张红曾位列孕婴世界前五大客户名单。

这种家族关联关系,可能会影响公司决策的独立性和公正性,进而对其在资本市场的形象造成一定冲击。

图片来源:小红书

行业方面,母婴零售竞争白热化,孕婴世界的生存空间也将受到挤压。招股书显示,孕婴世界多布局于二三线及以下城市,孩子王和爱婴室门店一般布局在一二线城市的购物中心。然而如今巨头也在“攻”入下沉市场。2024年,孩子王开放大店和小店加盟业务,并计划未来三年内覆盖1000个县城,基本实现“一县一店”。

有业内人士认为,孕婴世界谋求上市,标志着母婴行业进入“资本驱动整合”的新阶段,未来母婴行业将呈现“头部企业全国化扩张+区域龙头差异化生存”的格局。能否借资本之力成功转型,是企业从存量红海突围的关键。

因此,对母婴企业而言,上市只是拿到入场券,真正的大考或许才刚刚开始。

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