过去一年，围绕“混合式 AI”战略加速推进，从芯片到算法，从终端到云端，联想在硬件、服务与生态系统的深度融合方面取得了不错的进展。

5月22日，联想发布了2024/25财年全年与第四季度业绩。公司全年营收4985亿元人民币，同比增长21.5%，净利润达104亿元。同比增长36%。

值得注意的是，第四季度，联想主营业务三大板块均实现双位数营收增速，带动单季营收同比提升23%。“刚刚过去的这个财年，是联想历史上业绩最出色的年份之一。”董事长兼CEO杨元庆如是评价。

在“三驾马车”中，IDG 智能设备业务集团较为稳健，营收3647 亿元，同比增长13%；个人电脑业务受益于商用市场复苏，以及 AI PC 产品线，也有不错的增长；SSG方案服务业务集团以610亿元营收，同比增长13%，运营利润率达21%。

研发支出方面，2024/25 财年同比增长 13%，研发人员占比提升至 27.8%。在首款 AI PC 推出后，公司又提出了“超级智能体”构想，试图将云端的数字化能力与终端 AI 运算结合，探索新一代人机交互模式。

而为巩固全球供应链优势，联想推行“ODM+”模式，在11个市场布局了超过 30 座自有及合作工厂，覆盖从产品设计、需求预测到制造与服务的全流程。Gartner 报告显示，2025年Q1联想 PC 出货量达1527.5万台，同比增长9.6%，市场份额为25.9%。

目前，在消费电子领域，AI终端已成为主要创新方向。随着DeepSeek等大模型开始在PC和手机上落地，多模态推理与自然语言处理能力有望为用户带来更便捷的语音交互和场景自动化体验，也为联想提供了新的想象力。

01、AI打开向上空间

据报道，5月以来，资本市场对“混合式AI”赛道的关注度持续走高，已有超2000家上市公司接受机构调研，其中AI硬科技企业尤为抢眼。

很明显，以科技为代表的高成长赛道具有更高的β属性，在市场风险偏好回升时往往展现出更强弹性。而以联想集团为代表的高盈利、高研发投入、高成长性“三高”科技股，尤其受到业内人士和机构的重点看好。

在过去的一个财年，联想集团PC业务全年市场份额达23.7%，其中AI PC销量在Windows AI PC类别中位居首位。同时，在“混合式AI”策略执行下，2024/2025财年，联想将PC以外业务在总营收中的比重提升了近5个百分点，达到了总营收的47%。

目前来看，PC可能还是智能体最佳的载体。但随着AI Devices（AI设备）朝着“强推理+端侧化”的方向发展，智能体的载体已经开始不局限于PC，手机、智能眼镜、耳机、手环等，都有可能成为用户获得服务的入口，以及维持生态运转的重要“构件”。

联想也正试图将个人智能体扩展到更多的智能设备，在近日举办的2025创新科技大会上，联想董事长杨元庆在大会上公布了“All in AI”以及智能体的最新进展，搭载了“天禧个人超级智能体”的新一代终端：AI元启版折叠屏手机、AI元启版平板以及卷轴屏AI PC。

从市场来看，PC等终端硬件市场可能正在逐渐放缓，Canalys数据显示，2024年中国大陆PC全年出货量为3970万台，下降了4%，IDC数据也显示，2024年全球PC出货量为2.63亿台，较2023年仅增长1.0%。当PC等终端硬件产品触摸到天花板时，软件和服务收入便自然成为业绩增长的新焦点。

正如杨元庆在科技大会上释放的信号：今天大家还认为联想是一家卖设备的公司，但在未来，智能体业务可能会成为联想的核心。”

联想正试图从单纯卖设备转向提供持续订阅、按需付费的服务，借此拓展收入结构的多样性。

这个模式并不难理解，最佳的参考样板就是苹果。按业务贡献分，苹果最大的营收来源是iPhone、Mac电脑、iPad等硬件销售，但软件服务收入已经成为苹果的第二大业务，并且增速更快。

以苹果2025财年第二财季业绩报告为例，苹果的服务业务收入266亿美元，同比增长12%，毛利率攀升至75.7%，贡献了公司近45%的毛利润。订阅服务（如Apple Music、iCloud）和支付业务的稳定增长，是苹果抵御硬件周期波动的底气。

在新的增长模型框架下，联想将以“混合式AI”作为新的基底，整合旗下三大业务板块，将硬件销售与后续订阅服务打通，搭建一个端到端的产品与服务生态。

在年初的内部动员会上，杨元庆提出的“第五次创业”计划也反映了联想在AI时代寻求多元化营收模式的尝试。但能否在这一框架下实现真正的业务协同与商业落地，还有待时间检验。

02、整合夯实出海基本盘

去年，杨元庆曾强调：“联想80%的生产、60%的员工在中国，75%的营收来源于海外，真正做到了植根中国、连接全球。”

IDC数据显示，联想目前稳坐全球个人PC市场第一，并保持了行业前列的盈利能力。智能手机业务在中国以外市场排名也上升到第五位。

最新财报进一步印证了联想的全球化成效，联想在美洲和EMEA（欧洲-中东-非洲）地区的收入同比分别增长19%和16%，值得注意的是，亚太地区的增长高达29%。

2月6日，联想官方援引TechInsights最新数据披露：2024年第四季度，联想摩托罗拉以8.5%的市场份额首次跻身日本智能手机市场第三的位置，仅次于苹果和谷歌。Techinsights评价到，在苹果长期占据主导地位的日本市场，摩托罗拉力压夏普、三星与索尼等安卓阵营对手，在面对谷歌、夏普、索尼、三星以及其他中国品牌等安卓手机制造商的激烈竞争时表现出色。

海外媒体认为，联想摩托罗拉的这次胜利主要得益于战略性收购了日本智能手机本土厂商FCNT。并推出了六款新机，其中包括摩托罗拉Razr 50（去年发售时，国内售价3699元起）和Raku-Raku Lite。而2024年第三季度末发布的arrows We2和arrows We2 Plus手机表现出色，还有Moto G64 5G和Edge 50 Pro等，都为摩托罗拉在日本拿下市场份额第三奠定了基础。

此外，联想摩托罗拉还通过从MNO（移动网络运营商）到MVNO（移动虚拟网络运营商）再到本地零售商的多样化渠道，优化了消费者的覆盖，成功将高性价比与品牌知名度转化为市场份额。

2019 年，日本《电器通信事业法》的修订为包括小米、OPPO在内的中国手机，PC品牌打开了公平竞争通道，坚定了它们投资的信心。但事实上，联想在日本市场的布局始于2005年收购IBM PC业务，并于同年4月成立日本资子公司，随后，联想通过不断的合纵连横与NEC合资，2017年再拿下富士通PC业务51%股权，逐步将日本个人电脑市场的占有率提至40%以上。

事实上，进军日本市场并非易事，业内曾有个说法：日本市场不排斥闯进来的“洋品牌”，但是却极为注重硬件产品的质量和售后。

国际市场研究协会的报告同样指出，65%的日本消费者认为本土品牌更值得信赖，三星和LG均因此举步维艰。值得一提的是，韩国媒体《每日经济》还曾发表文章表示三星电子和LG电子在日本市场，因为中国企业的攻势寸步难行。

然而，并购只是“开门”，整合才是“立命”。

在《新立场》看来，整合不仅要做到财务报表的融合，真正的融合要覆盖产品品牌、组织架构与文化。

在联想并购IBM业务初期，为了稳住员工与客户，联想曾不得不在过渡期保持“联想”与“IBM”双品牌各自独立运行的模式，待业务与团队适应后再逐步合一。并且还根据不同业务特性采取差异化整合策略。组织文化层面更具挑战，联想人习惯垂直流程与中文术语，IBM人则偏向矩阵管理与英文体系。

不过好在，这种“磨合即方法论”，让联想有了更强的竞争力，也沉淀下来更多的经验，去年的一次演讲中，杨元庆总结了联想全球供应链、全球研发体系及全球市场营销体系三大关键支柱，以及数字化与ESG两大基座，于眼下的环境，联想也无疑算是提供了一个可供参考的样本。

03、写在最后

回望 PC 产业的百年演进，从简易输入输出的“计算工具”到如今连通云端与 AI 的“智能枢纽”，每一次跨越都源于对技术与用户需求的深刻洞察。

联想的下一步能否如期完成从“卖设备”向“卖智能体”再到“卖服务”的三段式转型，将直接决定其在下一轮产业升级浪潮中的角色与地位。是跃居新赛道领跑者，还是被更灵活的对手赶超？

或许十年后再回看，2025年全球科技产业最深刻的变革，不在于大模型参数量级的突破，而在于中国供应链公司首次在消费电子、企业服务、基础架构三个战场同时建立起可复制的全球化方案。

在这个过程中，联想展现的既非横空出世的颠覆性，亦非亦步亦趋的跟随性，而是一种典型的"中国式进化"：在既有规则框架内，通过持续微创新叠加供应链效率，最终实现市场地位的质变。这种模式的可持续性，或许比某款AI PC的销量更值得产业研究者持续追踪。